Saya biasanya tidak banyak untuk stok energi. Mengingat sifat siklus dan persyaratan modal yang tinggi, mereka adalah jenis investasi yang unik. Selain itu, tidak seperti bisnis lain, produsen minyak dan gas memiliki sedikit kemampuan untuk menetapkan harga pasar.

Meskipun demikian, selalu ada sesuatu yang memikat dengan bisnis yang menjual produk yang benar-benar dibutuhkan oleh publik. Minyak dan gas alam, dengan kepastian penuh, sesuatu yang akan selalu memiliki nilai. Mari kita lihat Apache Corp (APA), pemain minyak dan gas independen.

Profil Perusahaan

Apache Corp. adalah perusahaan minyak dan gas alam independen terbesar kedua di Amerika Serikat berdasarkan kapitalisasi pasar. Dalam hal industri energi pada umumnya, itu masih merupakan pemain kecil. Kapitalisasi pasar Apache lebih dari $ 35 miliar menjadikannya perusahaan energi terbesar ke-18.

Ukurannya yang lebih kecil membuat perusahaan itu lincah dalam operasi. Perusahaan ini terkenal karena kesederhanaannya - ia membeli aset minyak untuk dikembangkan. Saya ulangi: pengembangan, bukan eksplorasi. Apache beroperasi di “sisi yang lebih aman” dari bisnis minyak, meskipun telah melakukan beberapa investasi baru dalam eksplorasi laut dalam dan luar negeri.

Perusahaan tidak dapat disangkal sebagai salah satu yang paling konservatif dalam ruang, menjaga neraca keuangannya bersih dan ekspansi pembiayaan dengan arus kas dari operasi, bukan utang. Perusahaan ini tumbuh selama sejarah 57 tahun dengan investasi yang aman dalam aset warisan dari perusahaan minyak lainnya. Ini adalah pemimpin dalam memperoleh dan mengeksploitasi operasi, memaksimalkan potensi dari peluang akuisisi yang terbukti.

Berikut adalah bagan dari analisis dan pertemuan pemegang saham Apache baru-baru ini yang membandingkan leverage Apache relatif terhadap perusahaan lain dalam ruang:

Apache dikelola dengan baik, dan saya cenderung menyukai gaya yang agak agresif, pergi kemana-mana. Perusahaan ini memiliki aset di seluruh dunia dan cenderung bertindak secara berlawanan dengan sebagian besar perusahaan energi.

Pertumbuhan dan Akuisisi Terkini

Apache melanjutkan foya pembelanjaan yang membuat beberapa transaksi multi-miliar dolar untuk aset baru. Perusahaan ini bergabung dalam kesepakatan senilai $ 4 miliar dengan Mariner Energy, membeli aset senilai $ 11 miliar dalam serangkaian transaksi dari BP, Devon Energy, dan Exxon Mobil, dan mencapai kesepakatan senilai $ 3 miliar dengan daftar panjang pemain ekuitas swasta untuk Cordillera Energy Partners III LLC.

Akusisi baru-baru ini difokuskan di Amerika Serikat. Manajemen baru-baru ini mengumumkan rencana untuk meningkatkan output totalnya sebesar 34% dalam empat tahun yang didorong oleh akuisisi lahan baru-baru ini. Pada 2016, akan menghasilkan lebih banyak minyak dan gas alam di AS, dan lebih sedikit di luar negeri.

Saat ini, 22% dari produksi energi perusahaan berasal dari Mesir, lokasi yang membawa risiko politik dan ekonomi yang signifikan. Menyusul rencananya untuk mengembangkan lebih banyak permainan minyak lepas pantai di AS, produksi AS akan hampir dua kali lipat menjadi 41 persen dari produksi 21 persen. Produksi Mesir akan turun dari 22 persen menjadi 15 persen dari total output. Dari laporan tahunan 2011, produksi Mesir membentuk 17% dari arus kas yang didiskon saat ini ke masa depan.

Lokasi baru AS menyediakan beberapa minyak dan gas alam murah di Amerika Serikat, menambahkan aliran kas bebas yang tidak proporsional lebih besar daripada perusahaan pesaing.

Apache sangat baik dalam memobilisasi aset untuk mendapatkan hasil terbaik. Ketika perusahaan lain mengejar areal gas alam di Amerika Serikat, Apache berbalik arah, mencari areal dengan lebih sedikit gas dan lebih banyak cairan - mentah.

Pindah ke produksi cairan Amerika Utara sebagai perusahaan lain mencari areal gas alam mungkin telah menjadi langkah terbaik dalam sejarah perusahaan. Penumpukan gas yang besar membuat gas alam Amerika Utara terlalu murah untuk menghasilkan keuntungan:

Karena kompleksitas infrastruktur dan peluang arbitrase terbatas, harga gas alam Amerika Utara harus tetap tertekan untuk beberapa waktu. Ini memberi Apache keunggulan kompetitif jangka panjang yang dibutuhkan untuk mengamankan rig dan menghasilkan dengan biaya serendah mungkin.

Pada 2016, 58 persen produksinya akan berupa cairan, dibandingkan 50 persen hari ini.

Katalis untuk Upside

Saya melihat beberapa katalis untuk potensi kenaikan. Di sini mereka tanpa urutan tertentu:

    1. Output kurang berisiko - Apache akan beralih ke situs produksi AS, yang mengurangi pengaruh total Mesir terhadap laba perusahaan. Karena Mesir adalah tempat yang sangat berbahaya untuk berbisnis, penghasilan Apache di area tersebut mendapatkan diskon jelas untuk risiko. Karena pertumbuhan pendapatan dari sumur Amerika mengalir ke pendapatan di masa depan, diversifikasi geografis Apache akan mencerminkan sebagian besar perusahaan minyak lainnya di pasar. Risiko yang kurang harus membawa nilai pasar yang lebih tinggi. Wall Street telah secara efektif mendiskon seluruh produksi Mesir, dan sebagian lagi.
    2. Perlindungan dividen - Eksekutif Apache menolak untuk memberikan indikasi mengenai preferensi perusahaan untuk pembelian kembali di masa depan, tetapi ia mengatakan akan terus mengevaluasi kembali dividen setiap tahunnya. Dividen yang lebih tinggi akan membantu menangkis penjual-pendek, yang mampu membuat Apache pendek sebagai lindung nilai terhadap risiko internasional. Dari 147 perusahaan energi yang saat ini membayar dividen, Apache berada di peringkat 135 dalam hasil. Saat ini, manajemen menemukan perkembangan masa depan lebih bermanfaat daripada memuntahkan uang kepada investor.
    3. Beralih ke pengeboran - Apache telah menghabiskan bagian yang lebih baik dari keberadaannya membeli lebih banyak dan lebih banyak areal untuk mengebor lebih banyak sumur. Manajemen mencatat bahwa perusahaan dapat menumbuhkan cadangannya dan mengebor lebih banyak output saat ini pada saat yang sama tanpa akuisisi.Saya masih berpikir itu adalah akuisisi agresif yang telah menekan saham perusahaan. Pada titik tertentu (sekarang!) Apache perlu memindahkan modal dari akuisisi untuk memproduksi lebih banyak minyak hari ini daripada membeli output masa depan dalam bentuk areal. Rupanya tersembunyi dari pandangan analis, manajemen Apache tidak dapat melakukan akuisisi baru tanpa risiko downgrade kredit. Ini memberi saya keyakinan bahwa perusahaan tidak akan melakukan akuisisi baru yang signifikan dan malah menginvestasikan sebagian besar arus kasnya ke dalam produksi baru.
    4. Konsistensi dari produksi berbiaya rendah - Anda tahu bahwa Anda memiliki manajemen yang baik di perusahaan komoditas ketika kata-kata "produser berbiaya rendah" berulang-ulang dalam setiap panggilan konferensi. Apache tahu bahwa itu tidak dapat mempengaruhi harga untuk outputnya. Sebaliknya, satu-satunya cara untuk mendapatkan margin yang lebih besar atau menghasilkan laba yang lebih besar dan lebih konsisten adalah menjadi perusahaan minyak dan gas yang dapat menghasilkan laba bahkan ketika harga minyak dan gas turun. Apache berhasil menjadi produsen biaya terendah dengan membeli ladang minyak yang lebih tua dan aset yang lebih kecil yang tidak menarik bagi perusahaan minyak yang lebih besar. Juga, leverage keuangan yang lebih rendah memberikannya keuntungan absolut.
    5. Kesempatan yang direalisasikan - Wall Street tampaknya menikmati harga perusahaan ini seolah-olah itu terutama dalam bisnis gas AS. Kenyataannya adalah produksi domestik Apache dimiringkan ke arah minyak, bukan gas. Dengan semakin banyaknya produksi minyak, saya pikir kita akan melihat pergeseran dalam pemikiran ke arah model bisnis cair-berat Apache, yang akan membenarkan premium terhadap harga pasarnya saat ini.

Ride the Cash Flow Explosion

Eksekutif Apache siap untuk "mengebor, bayi, mengebor!" Pada 2010-2011, Apache membakar hampir $ 30 miliar dalam belanja modal. Sekitar $ 16 miliar dari belanja modal itu adalah untuk akuisisi tanah.

Pada periode yang sama, Apache menghasilkan hampir $ 17 miliar dalam arus kas operasi. Ke depan, Apache berada dalam posisi untuk menggunakan arus kas operasi yang kuat untuk mengunci rig darat untuk pembangunan domestik lebih lanjut.

Apache jarang membuat gerakan besar. Harga gas alam rendah ditambah bencana Teluk Meksiko BP membuat firma yang bermodal besar menjadi oportunis dalam mengamankan aset berbiaya rendah dan likuid-berat dari penjual yang tertekan. Masa depan membawa peluang besar untuk mengeksploitasi sumber daya yang baru diperoleh untuk pertumbuhan arus kas yang mengesankan. Ketika aset ini dicerna, Apache akan berada di posisi untuk mengembalikan lebih banyak arus kas kepada pemegang saham. Dividen yang lebih tinggi akan memungkinkan Wall Street untuk mewujudkan potensi perusahaan, karena saya tidak berpikir perusahaan tertentu ini adalah target akuisisi untuk perusahaan lain di ruang angkasa. Tentu saja, perusahaan yang dapat (dan seharusnya, hanya atas dasar penilaian) akan dianggap pribadi.

Eksekutif Apache menginginkan produksi tahunan dan pertumbuhan arus kas sebesar 6-9% per tahun ke depan. Mengingat bahwa perdagangan pada PE maju di bawah 7, saya pikir itu secara signifikan undervalued. Penghasilan sebesar 14% sulit diperoleh, terutama di perusahaan yang dapat secara wajar menumbuhkan arus kas sebesar 6-9% per tahun untuk 4-5 tahun ke depan.

Penyingkapan: Saat ini saya sudah lama APA, dan bermaksud untuk rata-rata ke posisi baru dari waktu ke waktu sebagai peluang untuk menurunkan basis biaya saya muncul.

Apa pendapat Anda tentang sektor energi sekarang?

Tips Top:
Komentar: