Di pertengahan dekade terakhir, Federal Reserve (The Fed) meningkatkan suku bunga dana Federal secara tetap dari pertengahan 2004 hingga pertengahan 2006, namun hasil Treasury 10 dan 30-tahun mengakhiri siklus pengetatan secara kasar tidak berubah. Ketika ditanya mengapa suku bunga (imbal hasil obligasi) hampir tidak beranjak, Ketua Fed, Alan Greenspan, kehilangan kata-kata dan mendeskripsikan reaksi pasar obligasi yang terkenal, “teka-teki”.


Demikian pula, satu tahun rekor penerbitan Treasury baru dimulai minggu lalu dengan putaran terakhir lelang Treasury 3-, 10-, dan 30-tahun. Meskipun kebijakan konvensional bahwa suku bunga akan naik dengan catatan kebutuhan pinjaman Treasury, imbal hasil Treasury menurun 0,11% menjadi 0,17% pada minggu ini, penurunan terbesar sejak reli penerbangan-ke-keselamatan Dubai World pada akhir November. Penurunan imbal hasil terjadi meskipun minggu dimulai dengan keamanan ekstra yang dilelang, Treasury Inflation Protected Security (TIPS) 10-tahun baru, dengan jumlah lelang total $ 84 miliar. Baru ketiga kalinya Departemen Keuangan melelang empat surat berharga berbunga selama empat hari berturut-turut, namun semua lelang berjalan relatif baik, dengan setiap pertemuan permintaan lebih besar dari rata-rata.

Lelang Treasury

Tidak hanya lelang Treasury berjalan relatif baik tetapi lelang obligasi 30-tahun memenuhi permintaan terkuat. Obligasi 30-tahun dijual dengan yield 4,64%, hampir 0,05% lebih rendah dari yield yang lazim pada batas waktu penawaran, mengindikasikan permintaan yang kuat. Penurunan hasil yang luar biasa pada saat-saat terakhir dari lelang hanya terjadi dua kali pada tahun 2009, pada awal September dan awal Maret. Karena obligasi 30-tahun adalah tingkat suku bunga yang paling sensitif terhadap keamanan Treasury yang secara teratur dilelang, permintaan untuk obligasi 30-tahun mengirimkan dukungan kuat dari Treasuries di seluruh pasar obligasi yang lebih luas dan membantu imbal hasil jatuh.

Sementara pasokan Treasury telah mengumpulkan lebih dari bagian yang adil dari headline pasar, pandangan yang lebih luas pada pasokan pasar obligasi dapat membantu menjelaskan mengapa peningkatan pasokan Treasury belum menyebabkan hasil yang lebih tinggi. Membandingkan jumlah dolar yang beredar dari pasar obligasi kena pajak mengungkapkan bahwa sementara utang pasar Treasury luar biasa meningkat 19% kuat dari akhir tahun 2008 sampai kuartal ketiga tahun 2009 (data terbaru tersedia), beberapa segmen pasar obligasi sebenarnya dikontrak sebagai hasil sampingan dari credit crunch. Terutama, kertas komersial (termasuk dalam pasar uang) dan efek beragun aset, dua sektor di mana peserta memperoleh leverage, menyaksikan kontraksi paling tajam. Secara keseluruhan, ukuran pasar obligasi hanya meningkat 3% ketika mempertimbangkan semua opsi obligasi berkualitas tinggi yang tersedia bagi investor. Ini bukan beban pasokan yang berat bagi pasar obligasi yang kemungkinan menyaksikan peningkatan arus dari investor yang kembali ke pasar.

Pasar Obligasi Menyusut

Namun, setelah memperhitungkan pembelian Fed, pasar obligasi benar-benar menyusut pada tahun 2009. Di tabel bawah, kami menyesuaikan tingkat obligasi yang beredar dengan mengurangi pembelian Fed hingga akhir September 2009. Setelah disesuaikan untuk pembelian Fed, pasar obligasi sebenarnya menyusut lebih dari $ 500 miliar, atau 2%. Tujuan dari program pembelian Fed adalah untuk membantu pasar perumahan, baik dengan menjaga tingkat hipotek perumahan rendah (pembelian MBS) dan dengan memungkinkan akses Fannie Mae dan Freddie Mac ke pendanaan berbiaya rendah (pembelian agen dan Treasury). Meskipun Fed hanya membeli sektor pemerintah, pembelian telah membantu menjaga tingkat suku bunga yang lebih rendah menjadi rendah dengan mengurangi jumlah obligasi berkualitas tinggi di pasar. Hasil Treasury 10-tahun mencerminkan lingkungan perdagangan kisaran terbatas dari pasar pendapatan tetap berkualitas tinggi selama beberapa bulan terakhir.

Tentu saja faktor-faktor lain, seperti inflasi rendah dan Fed ditahan, juga memainkan peran dalam menjaga hasil Treasury tetap rendah. Inflasi inti masih rendah
1,8% dan diperkirakan menurun pada tahun 2010. Kami memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga pada akhir 2010 tetapi komentar jinak dari pejabat Fed selama masa lalu
beberapa bulan telah membantu meredakan kekhawatiran pasar akan kenaikan suku bunga yang lebih cepat dari perkiraan dan imbal hasil Treasury yang lebih tinggi. Berdasarkan hal ini kami memperkirakan imbal hasil Treasury 10-tahun akan naik tetapi tetap relatif rendah pada tahun 2010 dan menyelesaikan tahun antara 4,0% dan 4,5%. Masih efek penawaran tidak boleh diberhentikan karena masih kuatnya permintaan investor untuk pendapatan tetap secara keseluruhan. Ketika kami bergerak maju pada tahun 2010, dampak Fed pada dinamika pasokan akhirnya akan hilang.

Fed On Target

The Fed pada target untuk menyelesaikan $ 1,25 trilyun Mortgage-Backed Securities (MBS) dan $ 175 milyar program pembelian agen pada akhir Maret. Ada kemungkinan Fed memperpanjang pembelian hingga April untuk membatasi potensi dampak pasar serupa dengan apa yang dilakukan untuk program pembelian Treasury. Namun, penerbitan Treasury akan terus berlanjut untuk semua tahun 2010. Bahkan jika Fed tidak menjual kepemilikan Treasury dan MBS yang sudah ada kembali ke pasar obligasi, tidak adanya the Fed dan daya beli besar-besaran akan menjadi negatif untuk pasar obligasi . Ini adalah salah satu "headwinds" yang kami kutip di Outlook 2010 kami dan mungkin memberikan tekanan ke atas pada imbal hasil obligasi di akhir tahun.

PENGUNGKAPAN PENTING
Pendapat yang disuarakan dalam materi ini hanya untuk informasi umum dan tidak dimaksudkan untuk memberikan saran atau rekomendasi khusus untuk setiap individu. Untuk menentukan investasi mana yang mungkin cocok untuk Anda, konsultasikan penasihat keuangan Anda sebelum berinvestasi. Semua referensi kinerja bersifat historis dan tidak ada jaminan hasil di masa mendatang.Semua indeks tidak dikelola dan tidak dapat diinvestasikan secara langsung. Obligasi pemerintah dan Treasury Bills dijamin oleh pemerintah AS untuk pembayaran tepat waktu pokok dan bunga dan, jika dimiliki hingga jatuh tempo, menawarkan tingkat pengembalian tetap dan nilai pokok tetap. Namun, nilai saham dana tidak dijamin dan akan berfluktuasi.
Nilai pasar obligasi korporasi akan berfluktuasi, dan jika obligasi dijual sebelum jatuh tempo, hasil investor dapat berbeda dari imbal hasil yang diiklankan.
Obligasi dikenakan risiko pasar dan suku bunga jika dijual sebelum jatuh tempo. Nilai-nilai obligasi akan menurun dengan meningkatnya suku bunga dan tergantung pada ketersediaan dan perubahan harga.
Hasil tinggi / obligasi sampah bukan sekuritas kelas investasi, melibatkan risiko besar dan umumnya harus menjadi bagian dari portofolio investor canggih yang terdiversifikasi.
Investasi pasar internasional dan yang sedang berkembang melibatkan risiko khusus seperti fluktuasi mata uang dan ketidakstabilan politik dan mungkin tidak cocok untuk semua investor.
Investasi saham melibatkan risiko termasuk kerugian pokok.
Berinvestasi dalam reksadana melibatkan risiko, termasuk kemungkinan kehilangan pokok. Investasi di sektor industri khusus memiliki risiko tambahan, yang digariskan dalam prospektus.

Tips Top:
Komentar: