Investor aktivis miliarder William Ackman bergabung dengan Valeant Pharmaceuticals International (NYSE: VRX) dalam upaya untuk membeli Allergan (NYSE: AGN) sebesar $ 47 miliar. Ini adalah transaksi tunai dan saham di mana pemilik Allergan menerima $ 48,30 per saham dan 0,83 saham VRX yang saat ini diperdagangkan pada $ 160 per saham. Kesepakatan itu adalah satu lagi dalam cetakan transaksi Heinz Warren Buffet selesai tahun lalu di mana ia bermitra dengan 3G Capital untuk membeli pembuat saus tomat lebih dari $ 23 miliar. Kesepakatan ini sedikit berbeda karena Pershing Square Capital Management dari Ackman memainkan peran yang lebih sentral daripada 3G dalam transaksi Heinz. Ini bisa menjadi yang pertama dari banyak yang menggunakan pendekatan ini.

Lebih Banyak Transaksi Bisa Menggunakan Pendekatan Ini

Struktur kesepakatan ini dan waktu Ackman berbeda dari pendekatan aktivisnya di masa lalu. Hedge fund Ackman pertama kali membeli saham Allergan, sementara dia sudah memiliki calon pembeli potensial di Valeant. Alih-alih mendorong perubahan di Allergan atau bahkan untuk membuka dirinya untuk dijual, dia membeli saham dan memiliki pengakuisisi yang sudah ada di kantong. Harga saham meningkat 15% dan sudah menghasilkan keuntungan bagi Ackman melalui 9,7% saham Allergan.

Investor secara historis telah mengamati dengan seksama tindakan investor seperti William Ackman, David Einhorn dan Warren Buffett. Kecepatan dan metodologi yang diambil Ackman di sini akan membuat para investor lebih cermat meneliti para manajer investasi ini bersama dengan hedge fund lainnya yang ingin mereplikasi kesepakatan itu. Meskipun ini bukan yang pertama seperti ini, itu jauh lebih besar dari transaksi sebelumnya yang dilakukan dengan cara ini yang biasanya berkisar dari $ 1- $ 3 miliar.

Valeant sebelumnya mencoba membeli Allergan, pembuat Botox, selama setahun terakhir tetapi tidak dapat mempertemukan kedua perusahaan tersebut. Kedua perusahaan fokus pada perawatan kulit dan perawatan mata. Ackman bermitra dengan CEO Valeant, Michael Pearson, Februari lalu dan memutuskan untuk membuat tawaran bersama karena Valeant tidak dapat menyelesaikannya sendiri.

Ackman, melalui kendaraan tujuan khusus yang dibuat oleh Valeant dan Ackman, mulai memperoleh saham dan opsi di Allergan. Ackman setuju bahwa ia akan memegang saham di Valeant untuk jangka waktu setelah kesepakatan akan ditutup. Hal ini menunjukkan bahwa Ackman tidak dalam kesepakatan untuk hanya pop cepat dalam harga saham Allergan tetapi akan membutuhkan kesepakatan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham Valeant.

Perkiraan adalah bahwa Deal lebih Accretive dari Pemikiran Sebelumnya

Manajemen Valeant menyatakan bahwa mereka mengharapkan pertambahan sekitar $ 2,40 per saham. Jika estimasi ini terbukti akurat, ini mewakili kenaikan lebih dari 20% ke estimasi EPS FY16 untuk Valeant. Dalam hal ini, penilaian harga saham saat ini akan terlihat menarik dengan penghasilan sekitar 10x.

Manajemen juga mencatat bahwa itu akan secara substansial memotong biaya di Allergan untuk mendorong tingkat pertambahan ini. Namun, ia percaya perusahaan gabungan dapat memiliki pertumbuhan penjualan satu digit tinggi selama setidaknya beberapa tahun ke depan. Ada beberapa kekhawatiran di Jalan bahwa tingkat pemotongan biaya akan menghambat pertumbuhan penjualan di Allergan.

Beberapa informasi tambahan juga diberikan oleh manajemen tentang kesepakatan itu. Ia mengharapkan R & D lebih dari $ 300 juta dibandingkan dengan tingkat lari saat ini di Valeant sebesar $ 200 juta untuk tahun ini. Kisaran pajak gabungan akan jatuh dalam satu digit tinggi dan Valeant juga akan mulai membayar dividen $ 0,20 per saham setelah kesepakatan ditutup. Ini sejalan dengan dividen saat ini di Allergen. Juga, utang akan memiliki tingkat bunga 5,5% dan bila dikombinasikan dengan utangnya saat ini, menghasilkan tingkat campuran 5,3%. Valeant mengharapkan utang bersih sebesar $ 28 miliar setelah kesepakatan ditutup.

Valeant harus menjual beberapa lini produk untuk menutup transaksi karena masalah persaingan. Dysport dan Restylane, masing-masing pesaing untuk Botox dan Juvederm, akan dijual. Manajemen sudah dalam pembicaraan untuk menjual garis-garis ini, dan harganya diperkirakan dalam kisaran $ 200- $ 300 juta.

Kesimpulan

Kesepakatan itu menarik karena dua alasan, pertama struktur dan dua potensi sinergi. Struktur kesepakatan ini harus semakin memperbesar gerakan dana aktivis, seperti Ackman's Pershing Square, buat. Investor sudah melihat kepemilikan dan mengajukan erat dari dana ini untuk ide-ide. Namun, penting untuk memahami mengapa perusahaan-perusahaan ini membeli saham-saham ini dibandingkan hanya mereplikasi kepemilikan mereka. Karena pengajuan berada dalam jeda waktu, beli ini setelah dana mengumumkan posisi mereka menempatkan investor pada kerugian yang signifikan.

Dalam hal kesepakatan yang sebenarnya, saham Valeant menarik jika manajemen dapat mengeksekusi rencana pemotongan biaya dan mencapai sinergi yang diharapkan. Ini sulit dan sulit untuk diprediksi tetapi potensi pertambahan dalam kesepakatan ini cukup besar sehingga miss kecil masih akan menciptakan nilai. Investor seharusnya tidak mencari seorang ksatria putih untuk membeli Allergan. Akan sulit bagi perusahaan lain untuk menghasilkan pengembalian yang cukup pada kesepakatan karena sinergi tidak akan sebesar itu.

Kredit Foto: xedos4

Tips Top:
Komentar: